經濟
王良享:AI非泡沫 相關概念股仍有上升空間
【明報專訊】上周除了美國聯儲局加息四分一厘之外,英倫銀行、瑞士央行亦分別加息四分一厘及半厘,加上前一周歐洲央行已經加息半厘,歐美所有大央行都在銀行出現問題時加息,實在是反傳統。上周筆者指出,1998年長期資產管理(LTCM)出事,而需要14間銀行注資救助後,美國聯儲局一共減息3次以確保金融系統健全。
一般來說,銀行擠提後出現流動性不足,被迫賤價變賣資產,造成資不抵債,需要由監管機構接收,保護存戶及投資者。且不說仍然健在的銀行需急忙審視與有可能出現財困銀行的交易,及後銀行界的貸款標準一定收緊,以防止被成為下一個攻擊目標。在極端情况底下,環球出現信貸緊縮,牽連反應就更廣泛。
各大央行打心理戰,在銀行接二連三出事時仍不減息反而加息,希望營造一個「只是單一、例外事件」的氛圍是不智的決定,因此上周五火頭再蔓延至德國的德意志銀行(DBK)。德意志銀行仿效央行欲提高投資者信心,提早以發行價(溢價)贖回某些次級債券,卻引來「此地無銀三百両」的猜疑,其股、債價雙跌。
歐美銀行股資金成本升 暫勿沾手
在市場信心虛怯時,做空者不會放過任何一個藉口做短期交易套利。雖說德銀過去4年盈利穩健,一級資本充足比率在13%以上,但做空者仍會就着其超大的利率衍生工具部位,以及美國商業房地產債CRE Loan(CRE佔美國中、小型銀行貸款43%,比大銀行的13%高得多)的風險發出警告。如果市場將目標轉移至上述兩個風險,則相信此一波蔓延未完。德意志銀行的場外衍生合約總額為42.5萬億歐元,雖說其中有29.4萬億歐元是通過中央結算處理,但仍有13.1萬億歐元並非中央結算,亦顯著地大於1.5萬億歐元的資產規模。
過去兩個月,筆者在此只集中5個範圍討論,相信仍是未來一季市場焦點。第一,歐、美銀行資金成本上升,縱然沒有擠提之虞,未來一兩季盈利不樂觀,到了年中美國聯儲局顯示轉鴿後才買歐、美銀行股;第二,此次事件應該不是雷曼事件翻版,因為銀行風險現今透明度較高,不存在將垃圾資產以特殊項目業務實體(SPV)置於表外的巨大風險,避開歐、美金融股仍可以考慮內銀股;第三,人工智能(AI)並非泡沫,乃大勢所趨,相關股份甚至被視為避風港。筆者曾經提及的百度(9888)、微軟(美:MSFT)及Alphabet(美:GOOGL)於過去1個月內分別上升15%、12%及17%,相信仍有上升空間。最近加入此賽道者是沉寂已久的聯想(0992),回調後可以考慮。
金價曾破2000美元 升勢料未完
第四,筆者曾經定性10年期美國國債孳息率已於4厘見項,10年期孳息率於過去1個月下跌0.55厘,現為3.37厘,阻力位下移至3.6厘;第五,金價在此波銀行風險上升時曾升穿2000美元,但在美國聯儲局堅持加息之後回軟,基於美國10年期實質利率已回跌至1.2厘,而美國聯儲局最後可能於今年內需要減息而令實際利率重回1厘以下,相信金價升勢未完。
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