長債息飈加重華府負擔 影響民生

【明報專訊】自《大而美法案》上月於眾議院通過後，美國長債不再受追捧，數日後的20年期國債拍賣反應欠佳，刺激20年期及30年期國債孳息率升穿5.1厘，均達近20年高位。有金融業界人士指出，法案或使政府赤字急擴，加上關稅戰增添變數，孳息率要上升來補償風險，反映市場對美國經濟前景及政府還債能力信心轉弱。外媒憂慮，長債孳息率上升，將推高美國政府手頭債務利息，令龐大債務更加沉重，更可能推高按揭、汽車貸款等利率，影響民生。

明報記者 鄭智文

綜合報道：彭博、Axios

上月美國政府公開拍賣20年期國債，意外地反應欠佳，帶動30年期國債孳息率同步升達2007年以來高位。本月12日公布、規模達220億美元的30年期國債拍賣，亦成市場焦點。

市場變數增 長債需求弱推升孳息

彭博解釋，長債通常孳息率較短債高，是因為持有債券時間較長，風險較大，故長債孳息率較高，以作補償。當一國經濟前景惡化，促使央行降息以刺激經濟，從而令更多投資者轉投債券，債息亦因此下跌。彭博指出，近期長債孳息率反而上升，部分原因是美國經濟增長放緩，通脹亦較預期頑固，許多經濟師認為投資者着眼於政府是否有能力償還眾多債務，尤其美國總統特朗普對外加關稅、對內推減稅；市場變數增多，30年期國債需求疲弱，其孳息率亦因此上升。

WisdomTree固定收益策略部主管Kevin Flanagan認為，20年期國債拍賣結果出爐後，30年期國債孳息率自然上升。

芝商所金融研究與產品開發執行董事Eric Leininger撰文指出，自《大而美法案》於眾議院通過後，30年期國債孳息率升穿5厘，芝商所料該法案將使未來10年赤字擴大3.8萬億美元。他認為，孳息率上升是因為貿易關稅令美國經濟變數增加，隨着美國政府赤字龐大，加上消費者借貸成本上升的潛在影響，市場波動有可能加劇。

上月中穆迪亦將美國信用評級由「Aaa」降至「Aa1」，並表示美國政府債台高築，赤字急擴，憂慮將有損美國身為全球資金目的地的地位，並將推高借貸成本。鑑於相關風險，債券投資管理公司如DoubleLine Capital、 Pacific Investment Management等都傾向持有10年期或以下債券，減少持有長債，其中Double Line聯席創辦人Jeffrey Gundlach指出，現在大家意識到長債並非合適的避險資產，「我們正經歷巨大的範式轉移（paradigm shift），資金不再流入美國，黃金頓成避險資產。」

摩通CEO：美財政管理屬「災難級」

摩根大通董事長兼行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）上月底在論壇上亦警告，美聯儲在開支及量化寬鬆做得遠遠太過火後，債市將有裂痕出現，「我不知道會在6個月或6年內有危機出現，我希望我們可以改變債務方向，以及莊家創造市場的能力」。他警告：「不幸地，可能我們需要那個（危機）來喚醒我們。」他又批評，美國的財政管理是「災難級（disastrous）」，並形容其稅務及開支政策「全不現實」。

彭博分析，當長債孳息率急升，將波及按揭息率及其他借貸方式，影響供樓、汽車貸款、信用卡利率等，若長債孳息率持續高企，更會逐步影響美國政府借貸成本。美國新聞網站Axios文章指出，若債券投資者對長遠利率走勢看法正確，未來數十年間借貸成本將上升，更多放貸活動亦會被政府排擠在外。此外，若長債利率高企，亦會令美國政府現有債務的償還成本劇增，進而收緊政府其他開支，如國防、社會安全網等。

借貸成本升 將波及按揭等

至兩周前拍賣的30年期國債孳息率為4.84厘，較當時市場上孳息率約4.9厘水平為低。彭博稱，數字反映市場仍對該批國債需求強勁。Brandywine全球資產管理投資組合經理Jack McIntyre指出，市場初步反應顯示拍賣結果穩健，可謂鬆一口氣，相信通脹及失業救濟數據有份令30年期國債拍賣結果不太差，「最終經濟數據將證實（30年期國債孳息率）頂部是5厘」。

法巴美國利率策略主管Guneet Dhingra認為，30年期國債孳息率以目前水平值得考慮，因已反映正在惡化的財政前景，債價或因良好拍賣結果或未來赤字憂慮緩和而反彈。

資本集團固定收益投資組合經理David Hoag表示，他們正密切留意國債拍賣數據，以便偵測資金是否離開美國。他解釋，國債孳息率上升其中一個原理，是海外投資者開始離開市場，也可能象徵停止或放緩購買資產的步伐。

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