KGI凱基：勞動市場具韌性 美聯儲未必急降息

【明報專訊】6月美國非農就業數據出乎市場意料，新增就業人數強勁回升，修正了私人機構ADP報告顯示就業萎縮的疑慮，展現出美國勞動市場的穩健態勢。儘管企業整體招聘意願趨於保守，尚未見大規模裁員，令失業率依然保持穩定，然而薪資增長速度明顯放緩，反映出市場的微妙轉折。勞動市場維持韌性，避免了失業潮帶動消費惡化的惡性循環，聯儲局因此未必急於降息以救市，且薪資增長放緩有助平抑服務業通脹，減輕關稅帶來的通脹壓力。

聯儲局內部目前對降息時點意見分歧，副主席Bowman與理事Waller表達7月可能降息的看法，但6月非農數據大幅優於預期，顯示7月降息頻率減低。9月是否降息仍須關注7月、8月的就業報告，但整體趨勢指向勞動市場會逐漸緩和，而非突發降溫，降息步伐或將較為謹慎。長債殖利率方面，市場對第三季降息預期逐漸消退，反而須警惕由「大而美」法案帶來的財政擴張及債務壓力，財政紀律的疑慮及未來可能大規模發債，將推升長債殖利率。展望第四季，隨着經濟放緩速度加快與一次性關稅通脹減退，聯儲局或將加速降息，長債殖利率屆時有望回落，投資者可趁高增配債券。

服務業方面，6月ISM服務業PMI指數為50.8，略高於預期並重回擴張區間。新訂單與新出口訂單的回升，顯示需求有所改善，商業活動產出指數明顯增長。然而，就業指數跌落收縮區，顯示服務業人力資源仍有壓力。供應商交貨時間雖有所延長但情况緩和，價格指數下降表明成本壓力有所減輕。整體來看，服務業表現穩健，結合製造業PMI的回暖，反映需求與產出均處於良好態勢，為經濟基礎注入信心。

另外，7月9日關稅談判限期將至，特朗普指將陸續向不同國家發出關稅通知書，要求各國由8月1日起實施新關稅，稅率可能從10%至70%不等，但具體名單和細節尚未公布，此風險將影響企業成本結構與利潤表現，並可能使標普500在第三季面臨重新調整壓力。

綜合來看，美國經濟展現韌性，但政策面則充滿不確定性，降息時機與財政政策走向需密切觀察。投資者在樂觀情緒中仍宜保持警戒，合理評估貿易風險與利率變動對市場的影響，審慎調整資產配置，以應對未來可能的經濟與市場波動。

（筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益）

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[KGI凱基 投資根基]

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