經濟
上海商米盈收波動 螞蟻持股
【明報專訊】上海商米科技（下簡稱：商米）上月向港交所遞表擬來港上市，聯席保薦人包括德銀、中信証券及農銀國際。集團早於2021年便試圖於上交所掛牌，當時上交所就其科創屬性、產品智能化程度、毛利率等問題作出多輪詢問，及至2022年商米主動撤回上市申請，直至今年嘗試登陸本港。公司從事商業物聯網解決方案，提供各類型智能設備，涵蓋支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理。集團盈收過去兩年較波動，但至少去年盈利迅速回升近八成，為上市計劃打下強心針。
撰文 旻晞
招股文件形容商米為全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案供應商，按去年收入，更是目前全球最大的安卓（Android）BIoT解決方案供應商，佔有10%市場份額。安卓BIoT解決方案，舉例說，大家在超市購物選擇自動結帳時，用紅外線辨識購買的貨物、連同收錢那台機器便是其中一類（智能台式設備）；又例如閣下到餐廳用饍，結帳時服務人員手拿一部類似手機、可感應你的信用卡、八達通及其他流動支付程度完成支付同時，列印帳單的設備亦是一類（智能金融設備）。
智能金融設備銷售佔收入45%
去年商米有99.6%收入都是來自銷售各類型智能設備，當中又以智能金融設備為最大收入來源（44.6%），亦為集團唯一產品能連續兩年保持收入增長的產品。事實上商米智慧硬體設備於過去3年合計銷量分別為311.2萬台、322.2萬台、380.3萬台。其中，金融設備銷量在過去兩年升勢明顯，銷量分別為129.5萬台、192.6萬台、243.3萬台；相對而言，台式設備銷量便連續兩年下跌，分別為61.9萬台、54.4萬台及49.8萬台。
除銷售設備，集團亦有小部分收入（0.5%）來自PaaS平台及定制服務，主要指由透過其自主開發的支持軟件產品或系統，就此向相關客戶收費；以及提供PaaS平台服務，按已連接的商米智能設備台數/商戶的交易金額向客戶收費。儘管作為服務收入，有關業務毛利率可高達51.1%，遠高於同期銷售智能設備的28.7%，但收入佔比太低，對左右毛利率高低影響不大。
根據灼識諮詢資料，商米已服務全球前50大食品及飲料企業中逾70%的企業。在內地亦已實現超過70%的餐飲百強品牌覆蓋率，以及超過60%的百強連鎖店覆蓋率，客戶包括小米（1810）、美團（3690）、古茗（1364）、三隻松鼠、盒馬及叮噹買菜等。同時集團亦早已拓展海外市場，按地域分佈，亞太、中東及非洲地區去年佔集團收入44.9%，僅次為美洲市場的34.3%，最後是歐洲的20.8%。
客戶集中度偏高 五大客佔收入41%
業績方面，商米於2023年各產品收入幾乎全面下跌（見表），商米解釋是因為有客戶於上一年度下了大筆訂單，外賣平台及餐飲客銷售額有所減少；同時美洲有客戶亦基於自身評估於2022年進行額外採購。總括而言商米意思是2023年不是做得差，是2022年生意太好，基數效應所致。不過，去年商米亦渡過不俗一年，收入已重返2022年水平，盈利亦因毛利率略有上升，以及利息收入及來自政府補助金額大增，因而分別較2023年及2022年分別升79%及13%。
盈利的波動，亦或與商米客戶集中度相對偏高有關。去年五大客戶佔商米收入達41.1%，最大客戶佔22%，某一大客戶的訂單變化足以令集團盈收出現明顯波動；再者，集團供應商集中度更高，去年五大供應商佔集團採購量的66.3%。集團於生產方面，主要透過數量有限的OEM及ODM製造其硬件，相關模式優點在集團能保持輕資產，減少資本開支；但缺點自然未能掌握旗下產品的生產工藝及技術，上交所當年便曾對商米的科技屬性提出疑問。
獲美團小米深創投做股東
另過去兩年集團貿易及其他應收款持續急升，分別按年升35%及45%，去年底達15.73億元；過去3年貿易應收款項周轉天數分別為36天、62天及89天，亦是持續增加，未來現金周轉期會否再惡化值得關注。但經營現金流方面保持淨流入，截至今年4月底集團手頭現金有18.5億元（人民幣，下同）；同期銀行借貸11.9億元，財政未見即時風險，去年更宣派股息1.51億元，相當闊綽。
商米為同股不同權企業，每1股A股應對10票；每1股B股應對1票。創辦人林喆持有商米100%的A類股27.38%和15.78%的B類普通股，擁有79.04%的投票權。其他B類股東方面，螞蟻集團持股達37.56%為最大單一股東，其次為美團的11.29%及小米的10.72%；深圳市國資委有份參股的深創投集團持有9.48%，股東知名度相當高。
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