龐寶林：揭開穩定幣神秘面紗

【明報專訊】最近港美爭相通過穩定幣法案，因而帶動相關股份大升，情况猶如2000年科技股狂潮般，比特幣現已上升至近12萬美元，若金融機構持有相關虛擬資產牌照，股價立即大升數倍，還有港交所IPO居冠、成交大增、內地資金大舉南下、企業盈利不俗等利好因素，約有40多家金融機構已獲證監會提升其1號牌照及可處理虛擬資產，投資者紛紛追尋誰是虛擬資產新貴，尤其穩定幣更甚 !

金管局總裁余偉民不得不為穩定幣熱潮降溫，早前稱將公布穩定幣發行人發牌制度摘要說明、如何接受及處理牌照申請和安排等，並強調不會發出太多牌照。另一方面，內地已推出許多短片介紹虛擬資產交易2.0、穩定幣、RWA，一些上市企業表示將於這方面發展，內地資金旋即大舉流入炒高這些股份。

一些內地不法分子竟利用穩定幣詐騙百幾億，其手法簡單，以穩定和高回報為號召，並利用龐氏騙局模式，載體則為穩定幣，客戶誤信不法分子及把虛擬資產存放在其公司戶口，可惜內地未能監管虛擬資產進出，隨後不法分子把所騙取的資金一次性匯出國外，逃之夭夭及取笑受害者 !

中美穩定幣之爭：去美元化

虛擬資產成立初衷為去中心化（即去美元），當愈來愈多人投資於虛擬資產，更多資金在進行虛擬資產交易時便需兌換美元，因而產生穩定幣，記得初期穩定幣源於香港iFinex創造泰達幣（Tether）及於2014年推出，為支持加密穩定幣的資產之一，該公司亦擁有Bitfinex加密貨幣交易所，後至2022年7月，泰達已於10個協議和區塊鏈上鑄造USDT穩定幣。

泰達幣被歸屬為穩定幣，因其最初價值為1美元；穩定幣因其背後支持資產不同而產生不同類型：

1. 法幣抵押型穩定幣（Fiat-backed Stablecoins）：Tether及Circle USDC如美元或其他貨幣均為1：1掛鈎，一般為現金、存款、債券。

2. 加密貨幣抵押型穩定幣（Crypto-backed Stablecoins） – DAI （ETH）：由於加密資產（如以太幣）價格波動性大，為確保穩定幣穩定性，一般需要超額抵押。

3. 算法穩定幣 （Algorithmic Stablecoins）： UST已爆雷，這些穩定幣通常沒有100%匹配抵押物，卻通常透過複雜算法規則和穩定機制（如自動增發或燒毁代幣）調節市場供需，算法穩定幣理論上毋須大量抵押物，其資本效率較高、穩定性最低，高度倚賴算法設計和市場信心，一旦崩潰，容易進入死亡漩渦或崩盤。

4. 商品穩定幣：日本黃金PAXG或白銀等。

現穩定幣主要用途為：

1. 在Defi Ecosystem作為流動性資產之一，交易其他虛擬資產如Bitcoin；

2. 資產保值：尤其在市場波動，以及比特幣價值大幅波動情况下；

3. 跨境交易：去中心化性質，促進跨境流動。

穩定幣必然帶來風險和挑戰，即穩定幣根本不穩定，儘管投資者持有穩定幣，卻不能贖回同等價值的美元，若持有者信心大跌，大量贖回勢將構成巨大金融系統風險。特朗普欲利用大幅放寬規定以推動虛擬資產量價齊升，繼而提高穩定幣需求，盼望穩定幣為美債及美元創新需求，藉保持美債及美元地位 ；香港穩定幣發展則多元化，包括數碼人民幣、港幣、黃金、其他重要國家貨幣等，協助日後人民幣透過貿易進一步國際化和擴大佔有率，直接與當地貨幣交易，提高效率和降低費用，令中國有機會突圍而出。

（作者為香港證監會持牌人士，沒持有上述所提及的證券）

東驥基金管理董事總經理亞洲金融科技師學會主席

[龐寶林 金科育律]

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