瑞銀：港股估值具吸引力 逢低買入

【明報專訊】隨着南向投資者對香港股票的配置比例增加至香港自由流通股的21%，瑞銀投資銀行研究部重新評估香港股票市場投資框架。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪指出，識別出推動H股的關鍵因素，並按重要性以高至低排列7項，分別是政策和法規；盈利、特別是盈利調整趨勢；創新；資金流動和利率，尤其是來自南向投資者的資金流動；估值；宏觀條件；以及地緣政治。

王宗豪指出，在此框架下，認為香港市場在短期內將面臨一定壓力，因為外賣和其他行業的競爭壓力可能導致盈利預測下調。儘管如此，隨着「反內捲」動能上升，政策變化似乎在醞釀中，南向和國際投資者可能提供資金流入支持，因為與其他境內資產和全球股市相比，港股估值仍具有吸引力。在當前宏觀環境下，依然認為「槓鈴策略」是最合適的行業配置方式。

建議採「槓鈴策略」行業配置

隨着南向持倉增加，該行列出與過去相比，H股投資的變化包括：市場對地緣政治更加脫敏；資金流動（尤其是南向）和本地流動性（如HIBOR）現在似乎對指數表現的影響更大；與全球股市的相關性下降；由於科技股在指數中佔更大比重，經濟因素的影響減少。沒變的是政策和監管變化對整體市場情緒和估值水準仍然重要，而每股收益預測調整仍是最重要的股價驅動因素。

該行認為存在以下潛在不利因素，包括該行的預測意味着恒生中國企業指數的市場盈利預測面臨4%的下行風險，特別是由於外賣行業的競爭。其次HIBOR已大幅下跌，可能會小幅反彈；第三是宏觀經濟仍然平淡，短期刺激預期有限。

AI相關科技股料吸資金流入

儘管如此，瑞銀仍維持對H股和中國整體股市的樂觀看法，並認為「逢低買入」有較強支撐，因為估值具有吸引力，尤其是AI相關科技股，可能會吸引南向資金流入和潛在海外資金流入。

該行認為，進一步大幅抬升估值的催化劑包括「反內捲」行動如何展開；新創新，尤其是AI方面的創新，如DeepSeek模型的新反覆運算；政府政策在第四季如何應對經濟增長放緩。

日報新聞-相關報道：

恒指跌37點 科技內銀內險股受壓 (2025-07-30)