經濟
歐斥穩定幣存風險 推數碼歐元抗衡
【明報專訊】美國通過《天才法案》（GENIUS Act），為穩定幣大開綠燈，同時被指是為延續美元霸權而鋪路，上周五起本港金管局亦接受穩定幣發行人牌照申請。美國對於穩定幣的進取態度，逼得歐盟及英國設法應對，惟與美國的做法大相徑庭。歐盟及英國央行均憂慮，穩定幣有機會搶走銀行存款，削弱央行控制貨幣能力，衝擊傳統銀行體系，反而主張發展由央行發行的數碼貨幣。但有對冲基金創辦人認為，由私營機構發行的穩定幣代表活力，央行若選擇數碼貨幣，會困於官僚主義之中。
明報記者 鄭智文
綜合報道：彭博、《金融時報》、《泰晤士報》
自美國通過《天才法案》以後，歐央行行長拉加德最近向歐洲議會施壓，要求加快為數碼歐元立法，被市場解讀為歐盟面對美國穩定幣來勢洶洶，急於捍衛自己的貨幣主權。曾任國際貨幣基金組織總裁的拉加德重申，穩定幣有可能從傳統銀行機構搶走大批存款，警告這個趨勢可能削弱金融體系的基礎穩定。
拉加德：穩定幣搶存款 衝擊金融體系
拉加德認為，穩定幣將威脅貨幣政策的傳導機制，進而危及央行維持經濟穩定的能力。儘管拉加德認同創新對金融市場有用，但不能忽視監管對維護貨幣主權的意義。因此，歐盟的《加密資產市場監管條例》（MiCA）設下規定，限制外國穩定幣在歐盟的流通量及影響力。拉加德形容MiCA為維護歐元區貨幣完整性的第一道防線，數碼歐元則是外部壓力下確保金融主權的補充工具。
歐央行顧問Jürgen Schaaf在該行網誌上撰文有更深入的解釋。他指出，部分平台為穩定幣持有者提供利息，借出穩定幣亦可產生收入，雖然持有穩定幣可能伴隨高風險，但其收入性質與存款相似。
Jürgen Schaaf憂慮，萬一派息的穩定幣日益流行，隨時從傳統銀行分走存款，最終可能損害金融中介能力及妨礙信貸供應，對歐洲而言會成大問題，對金融穩定構成風險。
Jürgen Schaaf又提到，美元穩定幣一旦在歐元區普及，不論在支付、存款或結算方面，歐央行控制貨幣環境的能力就會轉弱，這種侵蝕情况可在美元化經濟體找到共鳴，尤其當用家想要歐元計價產品所沒有的安全感或利息優勢時。以穩定幣的網絡特性及經濟體規模看來，這種趨勢將難以逆轉，影響力愈大，情况愈難扭轉。
Jürgen Schaaf認為，美國政府已明示其對穩定幣的支持遠不止於鼓勵科技創新，簡言之目的有兩個：一是擴大穩定幣在各地電子平台的使用，以捍衛美元全球主導地位；二是透過持有穩定幣儲備，增加美國國債需求，以降低借貸成本。
歐央行顧問4方案應對
面對穩定幣來勢洶洶，Jürgen Schaaf警告，目前歐盟絕不可掉以輕心，眼前有數個方案可供採納：第一支持合規的歐元計價穩定幣，迎合合法市場需要，且加強歐元的國際角色；第二是數碼歐元計劃與私人公司創新可於歐洲電子支付策略中互補；第三是增加採用分佈式帳簿技術（DLT），有助維持未來金融基建的相關性；第四是全球加強穩定幣規管，以緩和目前的零散局面。
ORF：數碼歐元可捍衛經濟主權
觀察家研究基金會（ORF）副研究員Sauradeep Bag提出，近期地緣政治局勢令數碼歐元項目更迫在眉睫。他指出，特朗普於4月實施新關稅，加深歐盟決心去培植區內管治的數碼支付設施，減少結構性依賴第三方國家的平台。有此背景，數碼歐元逐漸有兩個角色，一是捍衛經濟主權的防衛機制，二是在全球金融體系中確立歐盟地位的積極工具。
Sauradeep Bag認為特朗普政府以戰略眼光看待穩定幣，歐盟則較謹慎，視穩定幣為系統風險的潛在源頭，尤其在貨幣主權及監管可靠性方面，於是激發歐央行發展數碼歐元。他形容，對歐央行而言，數碼歐元不止可以回應科技變遷，也是一項工具，用來重新控制歐洲零售支付設施。
Sauradeep Bag對數碼貨幣較樂觀，引述YouGov調查指出，在一些現金仍有文化地位的國家中，民間對央行數碼貨幣的支持度上升，反映許多人視央行數碼貨幣為過去貨幣的延續，而非割裂。他又引述歐央行執行董事會成員Piero Cipollone說法，當美元計價穩定幣勢力日增，被視為對歐元貨幣主權的威脅，令歐洲主權數碼貨幣更有理由存在，其定位是策略工具，以便在不斷進化的全球金融結構中，保存歐元區自主權。
英倫銀行警告大銀行不宜發穩定幣
另一方面，已脫歐的英國亦對穩定幣頗有戒心，理由與歐央行相若。英倫銀行行長貝利（Andrew Bailey）接受《泰晤士報》訪問時表示，憂慮穩定幣或會從銀行體系搶走資金，令可供借貸的資金減少。他警告大型銀行不宜自行發行穩定幣，主張銀行發行代幣化存款或央行數碼貨幣更好。身兼國際性質的金融穩定委員會主席的貝利看法主要環繞在金融穩定，並提到貨幣的單一意義，即一英鎊就是一英鎊。
然而，英倫銀行的穩定幣方針，亦惹來業界人士反對。英國對冲基金Marshall Wace創辦人Paul Marshall在《金融時報》撰文，形容英國金融行為監管局（FCA）最近才就穩定幣諮詢屬太遲。他指出，2022年至2024年間，日本、新加坡、阿布扎比相繼引入穩定幣法例，美國亦在今年通過法案。
他欣賞美國政府為穩定幣開綠燈，又盛讚美國財長貝森特（Scott Bessent）熟悉金融市場，知道經濟增長需要什麼，包括創新，對方還形容數碼資產為「世上目前最重要現象之一」，了解區塊鏈將重塑金融服務業，而穩定幣將成區塊鏈的重要元素。
發行穩定幣USDC的點對點支付技術公司Circle（美：CRCL）為金融科技界新貴，6月上市以來已飈逾5倍。Marshall Wace持有Circle股份，據外媒報道，Marshall Wace在Circle上市時帳面已大賺約7億美元。
對冲基金：央行發數碼貨幣象徵官僚
Paul Marshall在文章中提到，Marshall Wace曾邀請Circle行政總裁Jeremy Allaire與英國監管機構兩名資深成員共晉晚餐，席間Jeremy Allaire稱穩定幣將推動金融科技及創新，惟其中一名英國官員卻「斥責」對方不過是「一群自由主義者」。Marshall Wace認為，多項線索反映英國監管的慘况，形容英國困於「高估風險、低估機會」的官僚主義之中。
Paul Marshall指出，中國及歐盟傾向央行控制的模式，由央行發行數碼貨幣象徵靜止與官僚，另一邊廂穩定幣模式則代表自由主義與活力。他認為，英國可選擇其中一個模式，但做一個決定大概要需時3年，恐怕到時大部分對手已將英國拋離得望塵莫及。
