觀點
歐陽五：香港如何面對「穩定幣時代」
【明報文章】近3個月，香港以罕見速度搭建起穩定幣監管框架。這套由一部法例、兩套指引和兩份說明文件組成的體系，正深度參與全球金融博弈。隨着香港《穩定幣條例》8月1日生效，內地金融界高度關注這場牽動國際金融格局的變革。
要理解這場變革，需回歸穩定幣的本質。想像一下：當你給海外朋友轉帳，傳統銀行匯款需經過多家金融機構，要幾天到帳，還會扣除不少手續費；穩定幣通過區塊鏈技術，利用互聯網24小時全球化交易，使這筆跨境轉帳能夠在幾分鐘內完成，手續費降至傳統方式的十分之一。
這種效率革命的背後，是穩定幣以法定貨幣（美元、歐元、港元等）資產作為價值支撐，在數字加密貨幣與傳統金融間架起橋樑。
自2009年比特幣誕生後，為應對加密貨幣的高波動性，2014年首款穩定幣USDT由泰達公司（Tether）發行。該公司稱，每發行1枚USDT，其銀行帳戶中即儲備1美元資產，以確保價值穩定。
穩定幣變革 香港佔獨特位置
從市場發展看，十餘年間，穩定幣已從邊緣資產，成長為貿易跨境支付的新方式。愈來愈多的東南亞貿易商開始接受穩定幣支付，國際大宗商品交易也在嘗試用它結算。2024年全球穩定幣結算量突破27萬億美元，超過Visa和Mastercard兩大全球支付巨頭的總和。兩家企業近年亦宣布將穩定幣納入全球支付體系，預示這種新型支付工具正在走向主流。有分析認為，穩定幣或將成為繼國債、現金、銀行存款之後的「第四類基礎貨幣資產」。
從戰略深意看，正如《華爾街日報》所述，美國總統特朗普7月簽署《天才法案》（GENIUS Act，全稱《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》），旨在將美元的「過度特權」延伸至互聯網時代的監管博弈。當前，韓國、英國、新加坡、日本、澳洲、印度都啟動了穩定幣立法。
這場變革中，香港佔據獨特位置——不僅因為全球最大的穩定幣發行公司泰達誕生在本港，更因其積極推動Web3.0與加密資產和港元穩定幣的發展。
不過，當前關於香港穩定幣的輿論，冰火交織。既有申請穩定幣牌照的企業，引發喧囂，又有香港金融管理局持續發聲，為穩定幣「降溫」，還有「幣圈」對於收緊監管可能衝擊創新性和流動性，發出質疑。這些聲音，折射出市場對於香港「穩定幣時代」的想像。
在這些想像中，如何確保「穩定」名副其實，成為發展前景中的關鍵命題。
歷史證明，穩定幣的根基並不穩固。不論是2022年穩定幣Terra崩盤，令大批投資者血本無歸，還是主流穩定幣常因儲備資產透明度和真實性的問題，引發價格波動，都促使香港的監管設計試圖在創新與安全之間找平衡。
監管競賽背後的國家戰略博弈
目前來看，美港在「法幣錨定、足額儲備、持牌發行」等立法基本原則上，有高度共識。關於外界多有爭論的反洗錢（AML）路徑上，香港通過客戶身分識別（KYC）機制，保障持有人享有「以面值贖回」的權利，將傳統金融信任機制嵌入穩定幣監管制度。對照來看，美國則直接將穩定幣發行方視為《銀行保密法》下規範的金融機構，因此須遵守相關反洗錢法規，包括實施KYC程序、強化盡職調查等。兩者在操作層面上的差異將面臨何種挑戰，尚待實踐檢驗。
監管競賽背後，是國家戰略博弈。美國《天才法案》明確規定，所有發行的穩定幣，儲備資產必須100%由美元、美債支持。此舉突顯美國旨在鞏固「美元霸權」的全球主導地位。要知道目前全球前十大市值的穩定幣（除DAI、EURC之外），均錨定美元資產，佔比近九成。
內地學者王永利指，美元穩定幣的迅猛發展，對人民幣跨境支付構成全新挑戰；若不能夠在支付效率和清算成本上跟進，將嚴重制約人民幣國際化進程。內地需要高度重視、積極應對。2017年內地對虛擬貨幣實施監管，2021年加大打擊力度。這些舉措旨在應對數字金融風險，防止資本外逃。
如今，全球穩定幣進入合規加速期。內地積極面向境外、參與加密資產競爭，已逐漸形成共識。今年7月，上海市國資委集體學習加密貨幣與穩定幣；多月來，北大、清華等高校密集研討該議題。不過，現實瓶頸十分突出——離岸人民幣資金池僅約1.2萬億元，難支撐全球流通深度；加密貨幣規管人才缺口，亦急需填補。若率先以香港為「試點」，發展離岸人民幣穩定幣，用於海外加密資產清算，將為提升人民幣在加密世界的競爭力作戰略探索。
作者是時事評論員
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