經濟
姜靜：美元料續溫和走軟
【明報專訊】進入2026年，隨着美聯儲繼續推進寬鬆周期，料逐步削弱美元利差優勢；同時，美國例外主義有所退潮，美國最近就業市場和消費者情緒走弱；加上美國持續政策不確定性，以及對債務和財政赤字上升的擔憂，均對美元中長期走勢施壓。筆者所屬研究團隊料，美元在來年將繼續溫和走軟，但仍需對短期風險保持謹慎。
近期數據顯示，美國就業市場持續降溫，增加了減息的依據。另外，通脹繼續有黏性，關稅帶來的價格壓力暫時低於預期，並可能延續至2026年才浮現。我們預測美聯儲將分別在本周會議上和2026年首季減息25個基點，當聯邦基金利率到3.25厘至3.5厘區間後，美聯儲將進入較長的暫停和重新評估階段，額外減息空間可能需要通脹更接近當局2%目標才能實現。儘管目前美聯儲內部仍有鷹派聲音，但今次會議料可獲得足夠票數通過減息25個基點決議。
按照目前走勢，只要風險偏好情緒保持穩定、美國以外的全球經濟動力大致持續，且美國通脹未見明顯回升風險，美元仍有貶值空間。然而，估計美元下行趨勢仍伴隨着較高波動性，主因美聯儲內部分歧較大；其次，關稅對美國通脹傳導效應若超預期，也會使政策路徑更難預料。以上情况的出現都可能令美元短暫走強，並對高Beta貨幣造成壓力。回顧1985年、2002年美元廣泛走弱的時期，當時走勢與「特朗普2.0」時代有相似之處，均是美元先反彈後轉為緩慢下跌，且伴隨着美國為中心的風險事件。目前判斷美元是否進入類似走弱周期言之尚早，但如熊市走勢被確認，歷史經驗顯示未來幾季美元可能會出現更大下跌空間。
