基金特區：瀚亞：亞洲明年續跑贏美股 受惠聯儲局減息美元持續偏軟

【明報專訊】美國聯儲局將於本港時間周四凌晨公布議息結果，市場預期減息機率近九成。瀚亞投資（Eastspring Investments）首席經濟學家Ray Farris指出，美國很大機會於本月減息四分之一厘，料明年再減息半厘，促使美元續偏軟，將有助亞洲市場於2026年繼續跑贏美股，認為明年分散投資於中國、印度及東盟等亞洲市場，將可同時捕捉人工智能（AI）發展及亞洲經濟增長機會。

Farris表示，即使聯儲局於本月未有如市場預期減息，相信只是將減息行動延至明年1月，並料減息周期將於明年持續，基於美國加徵關稅的影響正逐步顯現，不少企業面對關稅的挑戰，為保持利潤的應對策略，並非提升產品售價，而是不再增聘人手，以致美國新增職位自4月起開始減少，隨着就業市場逐步轉弱，已對消費信心構成影響，故預期聯儲局將於今年12月或明年1月的會議下調聯邦基金利率0.25厘，並在2026年底前再減息半厘，這將促使美元續偏軟；至於亞洲方面，目前區內各國通脹均低於央行目標及歷史平均水平，預期明年亞洲多國包括中國、印度、印尼、菲律賓及泰國等均會減息，料區內相對寬鬆的貨幣政策，加上美元偏弱勢，將利好亞洲市場表現。

財政貨幣刺激 抵消外圍放緩

今年以來亞洲市場表現普遍向好，年初至今MSCI亞太指數升逾兩成，區內個別市場更有出眾表現，其中港股及日股年初至今齊升逾25%，韓國市場年初迄今更升逾六成，表現均優於同期標普500指數的升逾15%。展望2026年，Farris預期明年美國經濟將保持增長，雖然不會陷入衰退，但料經濟增長將逐步放緩，估計美國今年全年經濟增長將由去年的2.4%，放緩至1.9%，明年將進一步放緩至1.6%，並料亞洲財政及貨幣政策刺激措施將大致抵消外圍經濟增長放緩的影響，相信區內主要經濟體將保持韌性，帶動亞洲市場向好，明年有望繼續跑贏美股。

中國市場留意「十五五」領域

鑑於亞洲市場今年已累升不少，Farris亦稱，亞洲各市場估值不再廉宜下，明年直接投資於區內個別市場指數的回報將不及今年，認為有策略地分散投資於亞洲區內股份的策略更為可取，如投資於中國內地、韓國及台灣市場的AI相關股，將可續受惠於環球AI發展，而投資於中國、印度及東盟市場內可受惠於當地刺激經濟政策的股份，將可捕捉區內的本地經濟增長機會。

對於中國市場前景，瀚亞投資指，四中全會及「十五五」規劃將科技、工業現代化及國內消費視為優先領域，受惠於本地刺激措施，非必需消費與必需消費領域正出現具吸引力的入市點，自動化、綠色科技與國內產能升級，亦存在具選擇性的投資機會，而高速增長科技與半導體相關股份，則面臨估值偏高的情况。

印度企業盈利持續趨升

至於印度市場，儘管今年印度股市表現相對遜色，但今年印度經濟增長勝預期，如其今年第三季經濟按年增長8.2%，便高於市場原先預期的7.3%。瀚亞投資預期，印度今年全年經濟增長有望達6.4%，並料明年增長將達6.6%。Farris指出，印度改革商品與服務稅稅制、減免個人稅項、減免微型、小型及中型企業，以及出口商的企業稅項，加上央行減息及放寬信貸監管，應有助刺激內需，從而帶動經濟及企業盈利向好。事實上，市場普遍預期印度企業盈利續趨升（見圖）。該公司表示，印度市場內的大型股因具備流動性優勢仍具吸引力；汽車、能源及房地產行業將受惠於稅制改革與政策支持；而金融、消費與電訊等行業盈利將改善。

東盟市場方面，該公司指結合結構性增長、政策支持與相對吸引的估值，新加坡、馬來西亞、印尼、泰國及越南等國正受惠於寬鬆貨幣政策與財政刺激措施，其中新加坡市場的中小型企業，具備良好投資價值；馬來西亞市場則以建築、地產、港口基建與醫療保健行業較具潛力；印尼市場的消費、採礦和資源、及金融股正展現增長機會；泰國市場內以零售、醫療與健康管理相關股較為吸引；而越南市場的個別銀行、基建與消費相關股亦顯現投資機會。

明報記者 劉敬華

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